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　　但因司法实践普遍持对赌协议原则有效的观点，导致对赌协议成为股权投资行业普遍采用的风控措施，催生了投资短期化、避险化的严重倾向，甚至影响到部分初创科技型企业的生存。2025年12月中国证券投资基金业协会发布《关于私募股权创投基金投资条款的提示》，正试图扭转这一乱象，但提示难以形成硬约束。要从根本上扭转局面，唯有改变司法实践中对赌协议原则有效的认定，回归“分享利润必须分担风险”的市场经济常识，让风险投资真正承担风险。

　　《九民纪要》中的对赌协议，是指投资方与融资方在达成股权性融资协议时，为解决交易双方对目标公司未来发展的不确定性、信息不对称以及代理成本而设计的包含了股权回购、金钱补偿等对未来目标公司的估值进行调整的协议。通俗地说，当所投目标公司出现困难，不能达到投资目标时，投资人有权要求目标公司或主要股东以设定的价格回购所投资的股权或股份，这个价格往往是投资本金加上一定年化利率的收益，对赌协议能让投资人保持纸面上不亏。设计对赌协议的这三个目的，完全违背了投资的逻辑。

　　风险投资的核心是与创业者共担风险、共享收益，这是市场经济不可动摇的基本秩序，也是投资的本质要求。而带对赌协议的风险投资，本质上是投资人的“旱涝保收”，彻底颠覆了这一秩序，违背了《民法典》规定的公序良俗。司法一方面要求，在理财、信托等领域的底层投资者，必须自担投资风险，任何对收益进行保底的条款因关乎金融安全和市场秩序而无效，《私募投资基金监督管理条例》也明确禁止向投资者承诺本金不受损失或最低收益；另一方面，处于投资界金字塔尖、最专业的私募股权投资者因对赌协议却成为“例外”，可以在目标公司盈利时分享收益，失利时有权通过回购条款主张收回本金并获取固定收益。一边是底层理财投资者被要求自担风险，一边是金字塔尖的私募股权投资者靠对赌保底，这种双标的司法裁判，也违反了平等原则。

　　其四，扼杀科技创新，造成社会资源巨大浪费。创新本就艰难，科技创新更是如此，失败更是创新过程中的常态。硅谷的成功，正是缘于其风险友好型的创业文化，将失败视为学习经验。但中国对赌协议下的科技创业者多是白手起家，一旦失败，不仅要面对创业失利的打击，还要承担回购责任，大概率也可能被列入失信名单，彻底失去重新出发的机会。科技创业者的失败经验、专业知识和探索精神，都是珍贵的社会资源，而对赌协议却将这些资源彻底归零，让本就需要包容的科技创新，陷入“一败即终身”的困境。

　　唯有如此，才能让投资人回归专业本质，认真调研项目、研判市场，给予企业合理估值；才能让风险资本重拾耐心，与科技创业者并肩作战、共渡难关；才能让科技创新摆脱对赌协议的束缚，让创业者敢于创新、勇于试错；才能让风险投资真正回归“共担风险才能共享利润”的本质，成为推动科技创新和产业创新的重要力量。让风险投资承担风险，回归市场经济常识，不仅是股权投资行业的自我救赎，更是为科技创新扫清障碍的关键一步，这既是司法的本分，也是行业发展的必然。